文件名称：人与机器：流动性供给和市场脆弱性-研究论文
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更新时间：2024-06-09 10:39:38
Voluntary market-making Algorithmic traders Liquidity
我们根据经验研究算法交易员与人工交易员在“异常”压力时期（相对于其在“正常”时期的行为）提供的参与和交易流动性，以及由此产生的对市场质量和脆弱性的影响。 我们发现有力的证据表明，在异常压力时期，算法交易者会大大减少其参与交易和提供流动性的能力； 大大降低他们发布新的提供流动性限额指令的程度； 大大降低了这些限价单的积极性，并大幅提高了他们愿意提供流动性的价格。 我们基于波动性，订单不平衡和买卖差价的持续极端水平来定义异常压力。 和衡量“模棱两可”或复杂性的措施。 算法（相对于人类）交易者的大幅撤出与算法交易者信息优势的消失直接相关。 我们发现，这很容易产生反馈回路，并通过撤回相关股票的流动性准备金而引发“传染”，从而可能使市场更加“脆弱”。 我们的结果表明，与适应（较高延迟）实时的手动交易者相反，算法交易执行似乎不利于模糊信息不对称或流程的低影响调整。 总体而言，我们的结果加剧了监管机构对以机器为基础的流动性准备金主导的市场中系统脆弱性的担忧。