06.估值分析举例
1.举个栗子-贵州茅台的护城河
品牌效益高
只有高档产品
不卖中低档，不会拉低公司收入
{
"question": "我们来复习一下护城河要如何分析！下面哪条描述是错误的？",
"selection": [
"A.可以从毛利率来入手",
"B.护城河分析要有实实在在的数据作为支撑",
"C.对判断护城河来说，一家公司是否有文化积淀很重要",
"D.分析护城河要进行同行业的对比"
],
"answer": "C",
"analysis": "正确答案：C。我们要的不是故事，有数据支撑才能证明你有护城河呀！"
}
2.盈利能力和增长
{
"question": "茅台的增长的调整值是怎么计算出来的？下面的描述哪句是错误的？",
"selection": [
"A.茅台的利润总额10年增长了10倍以上",
"B.EBIT的增长率在20%以上属于快速增长",
"C.茅台10年EBIT增长了十倍，属于快速增长",
"D.EBIT=利润总额+财务费用"
],
"answer": "A",
"analysis": "正确答案：A。B是快速增长的判定方式，所以A是错误的。"
}
3.贵州茅台的估值
·计算小熊值。在基础课第四课已经有详细介绍了，这里就不再整述了。
·估算出增长的调整。
贵州茅台的EBIT十年增长了10倍，所以无可辩驳的，贵州茅台是一家快速增长公司。所以增长的调整值也是+2
·估值
首先可以看到贵州茅台的ROIC近年来已经达到30%左右，其次算出调整后的年限=10+2+2=14年。
则我们可以知道我们可接受的 EV/EQ=30%*14=4.2 把[EV/EQ]*EQ，(EQ也就是最新财政年度的有形资产值)，可以得到 EV=4.2*43428=182397,最后把 EV-最新财政年度的有息负债+最新财政年度的现金，就能得到我们可以接受的总市值 MC = 182397-0+22062= 204459上面就是我们估算出的贵州茅台的价值。
·估值范围
然后从十年的ROIC我们可以知道，我们对贵州茅台要求的安全边际是小，他的波动范围很小，负债也很低。所以我们给出的估值范围就是从184013-204459。
{
"question": "如何判断茅台的安全边际大小？",
"selection": [
"A.要看他的负债情况",
"B.要看他的波动范围",
"C.看他10年的ROIC是否有负值",
"D.以上全部"
],
"answer": "D",
"analysis": "正确答案：D。通过ROIC来判断波动范围，通过资产负债率等指标判断负债情况。全部都正确。"
}
4.纵论估值
首先，什么是价值投资？价值投资就是买入价格低于其价值的资产
本课作业需要你实战分析一家A股或港股上市公司，根据上面小熊所给出的公司分析方法来分析。
你并不需要寻找一家现在可以投资的公司，甚至不需要寻找一家伟大的或者好公司。
我看重的是你的作业中的逻辑性和量化性，而不是作业的结论本身。
风险度这里，请加上资产负债率、流动比和速动比数字，来综合分析公司的风险。
最后每一个人都做过作业中护城河分析，但是有的就能获得高分，有的分数一般了
·说一下护城河分析的几个层次：
·最差的，就几句话，说我认为这家公司有XX护城河。这个属于初级课没学好的
·一般的，常见的，是拿几年的毛利率和同行业公司对比，好一点的加上三费占比。认为这就是护城河分析了。这其实只是数字，而不是分析。
·更进一步的，会分析说。你看，这家公司的毛利率高于同行业，所以有护城河。这也只是描述数字，不是分析。
·最好的，根据数字来分析背后，为什么这家公司的毛利率会高于同行业呢？他的产品和同行业相比有什么区别呢？为什么他的三费占比会比较高呢？等等，从定量到定性来分析。这才是我想要的护城河分析，也是能够获得4分或者5分的作业。