导读
随着生活水平提高，人们对调味品需求越来越高。根据国家统计局数据显示，调味品行业连续7年保持10%以上增速，作为调味品行业中收入比重较大的酱油子行业未来发展会如何？让我们看看行业研究员对酱油行业的主流观点，并使用大数据做辅助分析来验证数据有效性。
什么是酱油
酱油是中式烹饪中必不可少的调味品之一，它的成分比较复杂，除食盐的成分外，还有多种成分如氨基酸、糖类、有机酸、色素及香料等。行业上按照氨基酸态氮的含量和发酵时间的长短将酱油划分四个等级，分别为特级、一级、二级、三级，其含氨基酸态氮量越高，酱油等级越高，其品质越好，味道越好，特级酱油为最好，含氨基酸态氮大于0.80g/100ml。
我们熟知的酱油划分一般有老抽和生抽两种，生抽颜色较淡，味道较咸，用于提鲜，老抽颜色较深，味道较淡，用于提色。目前酱油厂商根据用户口味多元化需求不断改进创新和细化产品如蒸鱼豉油、味极鲜酱油、红烧酱油、寿司酱油、儿童酱油等。
一、业界对酱油行业的主流观点
1、酱油行业在调味品行业中占据主导地位
2、酱油行业呈现稳步上升趋势，居民消费水平升级也带动了酱油行业发展。
3、健康、美味、方便饮食是未来发展趋势，如低盐酱油、碘酱油、维生素酱油、儿童酱油、药膳酱油。
4、产品结构调整加速，行业集中度提高
二、调味品行业的大数据分析结果
为保证使用大数据量化指标选择股票的可行性，我们逐一使用大数据验证上述观点。以下验证均采自互联网数据，下文不再赘述数据来源。
1、 在调味品行业2016年收入分布中，酱油行业销售额占比位列前茅
我们采集2016年全年互联网调味品行业数据分析，如图1 所示，结果显示酱油、醋、复合调味品、下饭酱菜销售额占比较大，其中酱油在调味品行业中占据重要位置。
图1-调味品行业销售额分布
2、酱油行业线上增速很快，消费升级带动消费价格小步增长
酱油行业整体增长趋势较为稳定，目前仍以线下营销为主，线上销售额仅占10%左右，但随互联网+时代来临，酱油线上销售额快速增长，将给行业发展带来新的契机。作为调味品销售额占比比较大的酱油子行业，随着行业拉动以及餐饮结构变化，酱油细分产品层出不穷，销售额也在逐年稳定增长，线上销售额翻倍增长。目前采集2014年到2017年互联网消费数据，以2014年第一季度数据为基底，计算消费指数，结果如图2所示：
图2-酱油子行业销售趋势
分析：归功于消费者购物习惯的改变，从图2可以看出线上销售数据从2014年-2017年1季度期间销售额增长很快，销售额、销量齐涨。
那价格趋势如何呢？我们按照商品的价格分位点划分价格段，单位折合成500ml计算，每个价格段上的均价按照销量贡献度计算，结果如图3所示，表明“大于14元”价格段酱油消费水平在提高，大于14元酱油一般为有机酱油、零添加酱油、儿童酱油、寿司酱油、高端特级酱油等。
图3-酱油子行业价格趋势
我们从城市级别角度分析各价格段居民水平消费升级情况，如图4所示，蓝线从上至下依次表示酱油在‘<7元’，‘7-14元’，‘>14元’在各价格段销售额占比。
图4-各城市级别销售额占比按价格段分布
分析：从上图可以看出，居民消费主要集中在‘<7元’，‘7-14元’价位上，其中‘大于7元’销售额比重随着城市级别等级提升在增加，一线城市“大于7元”、“小于7元”销售额比重各占一半。2014-2015年调味品行业在互联网销售属于起步阶段，各价格段销售额所占比重起伏不定，随着时间推移，在2016年，如图4中画黑圈部分显示，各城市级别大于7元的价格段的销售额比重在增加，小于7元价格段销售额比重有减小的趋势，以此也可以看出居民消费水平升级迹象。
3、零添加”、“低盐”、“有机”酱油受到消费者青睐，其销售额比重逐年增加
随着人们生活水平提高，人们对健康饮食需求也在提高，低盐、健康酱油是未来发展趋势，其销售额比重在逐年增加，如图5所示：
图5-最近3年零添加酱油销售趋势
4、酱油区域集中度明显
我国酱油行业产量区域集中度非常高，调味品企业主要集中在华南、华东、华中三大地区，龙头企业主要集中在广东省，受地区品牌号召力以及烹饪习惯的影响，销售额也主要集中华东、华南地区，再加上品牌企业在全国推广以及互联网营销模式推进，在华北也有不俗的表现。 采集2017Q1互联网数据，销售额区域分布如下所示：
图6-销售额区域分布
采集最近3年第一季度数据，分析每个区域销售趋势，计算方法为每个区域分别以2014Q1季度数据为基底计算其销售指数，结果如下所示：
图7-销售额区域分布
分析：受互联网+营销模式影响，各个区域的销售额增速很快，其中西北、华南销售额同比增速比较快，东北、华中次之。
4、酱油品牌品牌集中度明显
采集2014年1季度到2017年1季度互联网酱油行业前5名品牌销售数据做集中度分析，见图8，结果表明，酱油行业top5品牌集中度平均87%左右，龙头企业占有绝对优势。
图8-品牌top5集中度分析
分析：调味品行业进入互联网行业较晚，在2014年初网上售卖品牌相对少，所以集中度相比其他年份要高很多，到2015年后top5品牌集中度相对稳定。
目前我国酱油仍以国内品牌为主，国外酱油不会对国内调味品竞争造成任何威胁。在国际上，许多品牌企业在国内市场稳健发展的基础上，生产产品出口至国外，逐渐增加国际影响力，拓展其市场规模。
据国家统计局统计，2016年酱油行业仍以线下销售为主，线上销售额仅占10%，但线上数据大部分符合主流观点，以上分析结果可做参考。
三、根据大数据量化指标选择股票
我们通过大数据分析验证了酱油行业稳定增长等观点。在利好前提下，我们设计了简单的策略，使用大数据量化指标辅助选择股票，结果可以初步反映指标的有效性。
A股上市酱油公司相对比较少，又因酱油在调味品行业占很大比重，为分散投资风险，所以我们将策略的股票池限定在主营业务为调味品行业的股票，按公司的月度互联网销售额增速、品牌占有率计算的量化指标来构造高中低三个组合，每月初按上月的指标高低来调整各个组合中的股票（即保证高组合中的股票都是上个月销售额靠前并且增速较快的股票），买入相同金额。该策略2014年至今的累计收益率表现如下：
图9-大数据量化指标选择股票
由回测结果可知，在2015年8月以后，调味品行业整体收益明显高于沪深300，而我们构造的三个组合的相对表现比较稳定，高组合的收益明显高于低组合，体现了大数据分析的优势。
本人尚在学习阶段，还有很多需要深入思考地方，还请大家多多指正。还是要絮叨说一句，入市有风险，投资需谨慎。
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